風(fēng)投 來源：和訊期貨 2020-07-08 10:24:11
一、行情回顧
分析二季度的金銀走勢(shì)，我們認(rèn)為主要可以分為兩個(gè)階段：
1.觸底回升階段。該階段觸底回升。由于市場(chǎng)流動(dòng)性得到解決，加上，全球量化寬松預(yù)期強(qiáng)烈，給金銀提供了一定的支撐，。而原油價(jià)格也在4月末開始觸底反彈，因此通縮壓力有所緩解，這令實(shí)際利率下行預(yù)期強(qiáng)烈，因此滬金在今年5月創(chuàng)出了歷史新高。白銀價(jià)格同樣漲幅喜人，但依然處于歷史中地位。
2.高位盤整階段。隨著全球復(fù)工開啟，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始有所好轉(zhuǎn)，未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上漲的預(yù)期令黃金價(jià)格承壓。但對(duì)疫情第二次爆發(fā)以及經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂又給黃金價(jià)格提供了一定的支撐。因此，黃金多次尋求突破上方壓力，且一度再創(chuàng)新高，但由于上方壓力依然存在，完全突破還需要時(shí)間積累。
金銀比方面，因3月流動(dòng)性問題導(dǎo)致白銀大幅下滑，金銀比急速飆升，創(chuàng)出歷史新高。隨著白銀價(jià)格的修復(fù)，金銀比在二季度開始回落，但目前依然處于前期高位。長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)金銀比中樞保持高位的概率較大。且從歷史數(shù)據(jù)看，金銀比中樞也在不斷抬升。
ETF持倉(cāng)方面，隨著金銀價(jià)格不斷上升，持倉(cāng)亦不斷創(chuàng)出新高。SPDR黃金ETF持倉(cāng)連續(xù)創(chuàng)出新高，且增勢(shì)不減，目前為1178.9噸;SLV白銀ETF持倉(cāng)二季度也處于不斷上升的階段，一度創(chuàng)出持倉(cāng)創(chuàng)出新高，目前回落至15284.03噸。CFTC持倉(cāng)方面，近期無論黃金還是白銀持倉(cāng)均有所減少，黃金持倉(cāng)減少則與多家銀行減持有一定關(guān)系。
因不愿承擔(dān)新的風(fēng)險(xiǎn)，一些有金銀交易業(yè)務(wù)的銀行準(zhǔn)備大幅削減在芝商所旗下紐約商品交易所(COMEX)的黃金頭寸。由于沒有足夠的現(xiàn)貨可交割，COMEX黃金4月主力合約曾出現(xiàn)“現(xiàn)貨逼倉(cāng)”現(xiàn)象，COMEX期金較現(xiàn)貨黃金溢價(jià)一度升至70美元，為四十年以來的新高。
央行方面，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)6月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)34891.5噸。其中，歐元區(qū)占其外匯總儲(chǔ)備的59.8%。全球前十五官方黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)表明，截至2020年4月，俄羅斯堅(jiān)持0.4噸，但依然排在第六位;土耳其則增持38.8噸，排名升至12位，超過了歐洲央行;居第二的德國(guó)則小幅減少0.6噸。最新的2020年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研結(jié)果表明，有20%的央行計(jì)劃在未來12個(gè)月中增持黃金，而2019年這一比例僅僅為8%，這表明未來各國(guó)央行增持黃金的意愿依然較強(qiáng)，這也將給黃金提供一定的支撐。
二、影響因素
1.疫情存在二次爆發(fā)可能 令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增
近期，美國(guó)多州新增確診人數(shù)又再度回升。美國(guó)得州和加州的疫情新增病例均創(chuàng)單日新高，且美國(guó)新冠肺炎確診病例上升比率也高于上周的平均水平。復(fù)工之后，隨著接觸增加，多國(guó)曾多次爆發(fā)聚集性新增疫情。美國(guó)采用的疫情分析模型設(shè)計(jì)者之一曾推斷，疫情在8月和9月存在進(jìn)一步回升的可能，10月或?qū)⒈l(fā)第二次疫情。美國(guó)頂級(jí)傳染病專家Anthony Fauci也警告稱，他正看到病例出現(xiàn)“令人不安的激增”。截至6月28日，全球新冠確診病例已經(jīng)逼近1000萬例，美國(guó)疾控中心也表示，美國(guó)的感染人數(shù)可能就超2400萬，比實(shí)際報(bào)道人數(shù)多10倍。因此，對(duì)疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂始終猶如懸在頭頂?shù)囊话训?，令市?chǎng)感到不安。
而從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，VIX指標(biāo)雖然從3月高位回落，但低點(diǎn)依然高于疫情爆發(fā)之前，這也表明市場(chǎng)擔(dān)憂情緒始終較為濃烈。此外，巴西、印度、俄羅斯等國(guó)的新增疫情人數(shù)并未得到明顯的控制，加上，疫苗研發(fā)尚未成功，這均令市場(chǎng)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，從而給貴金屬提供較強(qiáng)的支撐。
2.全球持續(xù)寬松 市場(chǎng)看漲情緒濃烈
受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)下滑，為了挽救即將奔潰的市場(chǎng)，全球央行開始實(shí)施貨幣寬松政策，且寬松力度不斷加大。如下圖所示，美國(guó)M1季調(diào)同比以及美國(guó)MZM貨幣存量季調(diào)環(huán)比均急速攀升，美國(guó)5月廣義貨幣M2增速還創(chuàng)下1944年以來新高。與此同時(shí)，由于疫情隔離措施導(dǎo)致的需求不足又令多國(guó)通脹回落，5月日本CPI同比漲幅降至0，美國(guó)和歐元區(qū)則降至0.1%。但隨著復(fù)工的開始，需求將逐步開始回升，盈虧平衡通脹率也從底部企穩(wěn)回升，意味著對(duì)通縮的擔(dān)憂開始減弱，通脹預(yù)期開始抬升。當(dāng)名義利率下行預(yù)期存在，通脹預(yù)期開始回升時(shí)，美國(guó)實(shí)際收益率出現(xiàn)明顯下滑，而這就給金銀提供上升的動(dòng)力。因此，黃金價(jià)格突破此前高點(diǎn)，再創(chuàng)新高。
3.數(shù)據(jù)回暖概率大 歐元與美元博弈
雖然生產(chǎn)效率長(zhǎng)期無法提升已經(jīng)令全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在千瘡百孔，但本次疫情卻是最直接的導(dǎo)火索。受疫情的影響，市場(chǎng)恐慌情緒飆升，全球資產(chǎn)均大幅下行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣持續(xù)下滑，但隨著寬松政策的不斷加碼，以及隔離措施的取消，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將開始逐步回升。
從近期公布的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)或存在一定疑慮，美聯(lián)儲(chǔ)官員亦認(rèn)為美國(guó)勞工局過于樂觀，但從當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)以及當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)不斷下滑的數(shù)據(jù)來看，失業(yè)率的回落顯然是可以確定的。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)開始起底回升，6月公布的Markit制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.6已經(jīng)接近榮枯線50附近。
此外，英國(guó)制造業(yè)PMI以及歐元區(qū)制造業(yè)PMI也同樣觸底回升。6月公布的英國(guó)制造業(yè)PMI為50.1，甚至超過榮枯線水平，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為迅速。歐元區(qū)表現(xiàn)雖然不如英國(guó)突出，但法國(guó)制造業(yè)PMI公布值為52.1，表明歐元區(qū)同樣處于修復(fù)階段。因此，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回升將令金銀承受一定的壓力。而歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度若好于預(yù)期或令歐元、英鎊回升，從而令美元承壓。
三、后市展望與策略
值得注意的是，目前美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出依然表現(xiàn)較差，但美國(guó)儲(chǔ)蓄率卻有所回升，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期或?qū)p弱市場(chǎng)消費(fèi)的需求，因此，雖然復(fù)工令通脹數(shù)據(jù)得到一定的修復(fù)，但無法令通脹預(yù)期大幅回升，這也是我們認(rèn)為金銀短期上方或有一定承壓的重要原因之一。從技術(shù)面上看，外盤黃金將面臨前期強(qiáng)壓力位的挑戰(zhàn)。雖然寬松預(yù)期令金銀整體將處于上漲的狀態(tài)，但短期并不排除回落的可能。從操作上來講，每次回調(diào)都將是較好的機(jī)會(huì)。由于疫情已經(jīng)成為引導(dǎo)市場(chǎng)走向的重要因素，若美國(guó)如此前模型預(yù)期的一樣，在三季度二次爆發(fā)疫情的話，則需要警惕市場(chǎng)恐慌情緒再度飆升，屆時(shí)或?qū)⒅噩F(xiàn)今年3月全部資產(chǎn)均暴跌的情況。
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
